O Pedágio Invisível dos BDRs (E Como Evitar)
Como negociar BDRs de ETFs na B3 sem pedágios desnecessários.
Os BDRs são uma forma fácil de investir no exterior sem precisar de uma conta fora. Mas, se você usar errado, pode perder dinheiro sem nem perceber.
Na hora de negociar BDRs de ETFs, então, a dinâmica muda: é como se todo mundo que opera ações estivesse jogando um frescobol livre e você fosse forçado a bater bola sozinho contra um paredão. Se você não souber como esse paredão funciona, ele estraga a sua bola e você ainda sai no prejuízo. Mas sabendo usar, dá para lucrar.
Liberados ao público geral só em 2020, os BDRs de ETFs ainda geram muita confusão. Para o desafio ser real, vamos usar como exemplo um BDR de ETF com liquidez muito baixa na B3: o BURT39. Sabe por quê? Porque se você aprender a operar o BDR mais difícil, qualquer outro que vier pela frente vai ser moleza.
BDRs de ETFs e Market Makers
Com uma estrutura mais complexa, os BDRs de ETFs foram os últimos a serem liberados. Para ajudar no sucesso das operações, a B3 criou uma regra: todo BDR de ETF precisa ter a figura do Market Maker (ou Formador de Mercado).
Mesmo sem compradores ou vendedores orgânicos, ele é obrigado a manter ofertas de compra e venda na tela — e ganha no spread, que é a diferença entre os dois preços. Para isso, a B3 exige um spread máximo pré-definido e presença em pelo menos 80% do pregão.
O Market Maker é uma faca de dois gumes:
De um lado: você consegue montar e desmontar posição em BDRs que quase ninguém opera.
Do outro: o spread funciona como um “pedágio”. Um custo silencioso que pode corroer boa parte da sua rentabilidade.
No caso do nosso exemplo real, o BURT39, o ETF de origem é o URTH da iShares (que segue o índice MSCI World). Apesar de ser sucesso na Europa, a versão americana não é tão popular. No Brasil, o BURT39 é quase uma cidade-fantasma: a liquidez é baixa e quase 100% dos negócios têm o Market Maker como contraparte.
Para você negociar o BURT39 (ou qualquer outro BDR ou ETF de índice internacional de baixa liquidez) sem ter perdas no meio do caminho, siga este check-list técnico:
O Check-list para Operar na Prática
1. Olho no relógio
Nunca negocie BDRs enquanto a Bolsa de Nova York estiver fechada. Sem a referência de lá, o spread tende a aumentar. O horário ideal é a partir das 10h da manhã de Nova York. A abertura às 9h30 é volátil e convém evitar a primeira meia hora. Assim, você aproveita o seu horário de almoço para investir com calma.
2. Paridade com o ETF base
Para saber se os preços estão corretos, é bom saber qual a proporção do BDR em relação ao ETF base. No nosso caso, cada cota do URTH equivale a 15 BDRs BURT39. O preço justo, então, segue a fórmula:
Preco justo = (URTHxDolar do Dia)/15
Dar uma olhada no preço do URTH antes de operar e fazer essa conta vai te ajudar bastante.
3. Nada de app “basiquinho”
Infelizmente, aquele aplicativo super bacana do seu banco que só mostra o “último preço” não serve. Em ativos de baixa liquidez, costuma haver diferença entre o último preço e o preço atual. Para BDRs, você precisa ver o Livro de Ofertas (Book). Então, é melhor usar um home broker no computador ou aplicativos mais técnicos. Sem ele, você está operando às cegas.
4. Identificando o Market Maker
O formador de mercado costuma ter alguns padrões. Se você vir dois lotes de tamanhos idênticos na compra e na venda, as chances são enormes de ser ele. Num dia de liquidez muito baixa — como uma véspera de Carnaval — , esse padrão fica bem claro. É bom sempre verificar a diferença dos dois preços: nesse nosso caso, ele estava praticando 0,36% de spread. Para um BDR de baixa liquidez, isso é bastante aceitável. Se o spread estiver muito alto, pode ser que o Market Maker esteja momentaneamente ausente. Nesse caso, feche o computador ou aplicativo e volte outra hora.
5. Ordem a mercado? Nem pensar!
Uma ordem a mercado basicamente diz que você quer comprar ou vender a qualquer preço. É um cheque em branco ao market maker. Em ativo de baixa liquidez, isso é impensável. Qualquer variação no câmbio ou no ETF base pode te pegar desprevenido.
6. Ordem limitada sempre!
Então, use sempre a Ordem Limitada. E lembre de colocar seu preço com base nas ofertas do livro de ordens, e não no “último preço” que apareceu na tela.
7. Divida o spread (Split the Spread)
Estrategistas sugerem botar o preço-limite no meio do caminho entre os preços de compra e venda ofertados. Assim, você motiva o market maker ou outro participante a vir até você, o que te poupa 50% do pedágio. E lembre de ter um pouco de paciência: se a ordem não for executada de imediato, é só você refazer depois.
8. Fracione se precisar
Se a sua corretora é taxa zero, não precisa comprar ou vender tudo de uma vez. Principalmente se sua ordem for grande, usar lotes menores evita acionar o radar do market maker e fazer com que ele ajuste o preço contra você.
9. Acompanhe o desempenho pelo Book
Agora você adquiriu seu BDR. Sua corretora vai mostrar sua posição de investimentos usando o “preço de tela” ou o último preço praticado. Em ativos sem liquidez, ele é uma referência pouco realista e não serve para você acompanhar o desempenho do seu investimento. Para isso, você deve olhar o preço de compra do livro de ofertas. Esse sim é o seu preço real de saída e sua referência correta.
10. Algum pedágio sempre existe
E, por fim, uma observação importante: algum pedágio sempre existe. Mesmo que sua corretora seja taxa zero, o spread de um BDR é superior ao do ETF base lá fora. No exemplo, enquanto o BURT39 tem um spread em torno de 0,3%, o URTH em Nova York tem apenas 0,02%. Mas o investimento direto no exterior também tem seus pedágios, como custos operacionais, IOF e spread de câmbio. Então, o BDR continua sendo uma ferramenta boa se você seguir essas regras.
O Fechamento Necessário
Não esqueça também a parte chata, mas necessária: acompanhar a distribuição de dividendos e, na declaração anual de Imposto de Renda, detalhar o imposto retido na fonte para utilizar como crédito e evitar a bitributação. Fazendo isso, você maximiza — e muito — suas chances de sucesso investindo em BDRs.
No fim das contas, encarar o “paredão” da baixa liquidez e negociar seus BDRs ou ETFs internacionais não precisa ser um jogo de perdas invisíveis. Quando você domina como essa engrenagem funciona e opera com as ferramentas corretas, o pedágio deixa de ser uma armadilha e passa a ser apenas um custo calculado. A verdadeira autonomia financeira vem justamente de saber transitar por esses mercados com inteligência técnica, protegendo o seu patrimônio em cada centavo.
Ficamos por aqui, ate a proxima!
Disclaimer: O conteúdo deste artigo é estritamente educacional e informativo. As análises, conceitos e estruturas aqui apresentados refletem a filosofia de alocação e o estudo de mercado do autor, não constituindo, sob hipótese alguma, recomendação de compra, venda ou indicação de investimento em qualquer ativo financeiro ou plataforma mencionada.